财经周刊记者李/温

面对大幅下跌,市场上大多数声音认为,最实质性的好处不是发行新基金,而是暂停首次公开募股,严格审查再融资,以及控制减持“大小非”持股,所有这些都是对资本的控制要求。目前,市场的资本状况和未来的资本流动情况如何?对此,《金融周刊》特别账户第一舵手、交通银行施罗德基金公司特别账户投资部总经理赵峰是第一个参与对话的人。

坏消息因素

●2008年股票和基金的供求对投资者来说是一个更严峻的现实

●资金流入速度已经开始大幅放缓

《理财周报》:你认为是什么主要因素导致了目前的大幅下跌?

交通银行施罗德基金公司特别账户投资部总经理赵峰:我们认为坏消息主要是上市公司基本面的变化和股票资金的供求关系。

虽然大多数投资者都认为2007年是上市公司盈利增长的高峰期,但在未来两到三年内盈利增长将会逐渐下降。由于2007年利润增长的很大一部分是由周期性行业带来的,投资收入的贡献也很大,如果宏观经济形势比预期的更糟,利润增长率不能达到预期水平的可能性就不能排除。

此外,上市公司的主观意愿也是一个相对不明确的问题。自2006年以来,市场的融资功能已经大大恢复。除了股权激励和股权分置改革,管理层和大股东都希望提高上市公司的市值。因此,2007年的利润增长包括大股东的注资利润和潜在利润的释放。如果市场在2008年持平或下跌,这种动机可能会大大减少。

《理财周报》:目前,市场强烈谴责再融资和解除对中小企业的禁令。你认为市场有足够的资金来供应它们吗?

赵峰:2008年,股票和基金的供求对投资者来说是一个更加严峻的现实。2008年,解禁非流通股的规模很大,所有限制性股票的可交易规模超过3万亿(2009年约为8万亿)。此外,活跃的市场和高估值大大增加了融资和再融资活动。2008年的首次公开发行规模可能不会小于2007年。除了被称为红筹股的国有企业之外,外国公司也可能出现在a股市场(例如,汇丰银行已经公开表示,它可能选择在a股市场上市);2008年,创业板有可能正式推出,但从管理的角度来看,创业板的推出将有助于中小企业在资本市场筹集资金,引导社会资金投资创新型中小企业。然而,资金供应似乎并不乐观。

2006年和2007年的大牛市吸引了大量的储蓄资金进入资本市场,基金业取得了前所未有的发展,但后续基金还会如此动荡吗?实际情况告诉我们,如果用基金资产的净增长来考察资金的流入,资金的流入速度已经开始明显放缓。

全球经济

●全球衰退:发达国家继续降息和放松货币政策,进入滞胀期;对通胀上升的担忧超过了对经济放缓的担忧,经济可能会陷入衰退。

●中国的私人消费将逐步启动,并可能在很长一段时间内成为经济增长的驱动力。

●在调整了一些挤出市场的泡沫之后,个股和行业的结构性机会仍然存在

《理财周报》:未来全球经济趋势是什么?中国经济会继续稳步增长吗?

赵峰:从全球的角度来看,随着中国和主要发展中国家制造成本的上升,过去几十年为世界创造低通胀环境的全球化已经结束。未来几年的经济可能只有两个选择。如果发达国家继续降息和放松货币政策,主要发达国家将进入滞胀期,高通胀伴随着低增长甚至零增长。如果发达国家更担心的是通胀上升,而不是经济放缓,那么他们的经济将会受到影响

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