贝莱德董事总经理罗纳德?n?在CFA协会第72届年会上,卡恩博士就投资管理行业的七个未来趋势发表了演讲,特别强调了——大数据和智能测试版,他认为这两个趋势特别有影响力。

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贝莱德董事总经理罗纳德?n?罗纳德·卡恩博士在由英国CFA协会主办的CFA协会第72届年会上说:“我们今天所做的,尤其是在细节上,与20年前完全不同。”他审视了当前的形势,并试图回答两个问题:“发生了什么变化,我们应该如何应对?”

Kahn讨论了投资管理行业是如何发展的,并试图预测未来几年的发展方向。他指出了七个主要趋势,特别强调了两个他认为特别有影响力的趋势:大数据和智能测试版。

“智能测试版是一种颠覆,”他说。“大数据是主动管理的巨大机遇。”

Kahn认为投资管理正在演变成三个不同的分支:指数化、智能贝塔/要素投资和纯阿尔法。

他说:“这三个分支中的任何一个都将提供两种类型的产品:关注回报和可持续性。”

1。在投资管理领域,从主动基金到被动基金或指数基金的“主动”和“被动”之间的一对一变化是一个明显但被忽视的事实。

卡恩说:“这对积极的管理者来说肯定是个坏消息”。当然,这现在不是新闻了。“这种现象至少已经发生了10年,”原因不难看出。反对主动管理的原因是广泛的,并且有足够的数据支持。例如,尽管行为金融和过度波动表明积极管理可以取得更好的绩效,但这种绩效往往是短暂的。

积极的管理者可以发现市场没有意识到的信息低效,并据此进行交易。但信息无效率是斯特劳斯-卡恩所说的“狭隘的短期回报来源”——,当市场发现这些问题时,这一策略就失效了。

因此,为了让积极的管理者在长时间内表现良好,他们必须不断寻找信息低效的地方。否则,他们的回报将回到平均水平,扣除费用和手续费后,实际水平甚至低于平均水平。

Kahn说:“我们预计,平均而言,积极经理的表现不会像整个行业一样好。”

2。活跃经理之间的竞争加剧

这对活跃经理来说是另一个坏消息。激烈的竞争意味着隐藏的市场低效率被减少,这些低效率一旦被发现,将很快消失。

“随着越来越多的人意识到市场中的这些低效率并将其用于交易,这些低效率将不复存在,”卡恩引用大卫·麦克林和杰弗里·庞蒂夫的一篇论文说。”学术研究破坏了股票市场的可预测性吗?”

学者们发现了市场的低效率并将其公之于众。然后市场在此基础上进行交易,消除了这些现象。

Kahn指出,卖家量化基金公司确实会定期发送电子邮件,而且基本上每个人都可以相对容易地获得学者识别的信息。

“有一点我们可以肯定,”他说,“下一个伟大的投资想法不会来自SSRN。”

3。改变市场环境

卡恩说,迈克尔·刘易斯在他的书《闪光男孩》中的观点是错误的。对于散户投资者或投资行业来说,HFT和类似的市场发展并不完全是一场灾难。

对于主动管理来说,这些不断变化的环境是喜忧参半的。

Kahn说:“好消息是随着投资从活跃转向指数.交易的另一方可能是指数基金”。这意味着活跃投资者将主要与指数竞争。

然后,对机构投资者来说,挑战来了。这些投资者持有大量头寸,可能处于领先地位,并有其他担忧。

卡恩说:“总有一些人在另一边试图做得比我们更好。”

4。大数据

卡恩说:“如果说对积极管理有什么好消息,那就是这个。”

互联网驱动的数据革命缩小了投资中的信息差距。现在,任何可以连接到互联网的人都可以访问专业投资者以前可以获得的所有数据。

与此同时,这些发展产生了许多新类型的可操作信息。大数据有不同的定义,但卡恩说,大数据的数量和频率往往更高,并揭示了人类行为的数字痕迹。大数据以多种形式出现,比如文本、搜索数据、社交媒体、图片和视频等等。它们可以让投资者洞察市场效率低下或阿尔法产生的潜在领先指标,从而先于消费者信心做出反应。

Kahn说:“现有数据的爆炸性增长和机器学习的分析发展是多年来主动管理的最大新机遇。”

5。智能测试版

但除了大数据对投资管理和积极投资的潜在可能性之外,智能测试版的颠覆性力量也是如此。

“这些都是积极风格的产品,有指数产品的一些好处,”卡恩说。”这不是投资创新,而是产品创新.”

这些策略是透明和基于规则的,旨在超越市场的整体表现。小盘股、动量、价值和增长33,354都是以前积极投资策略的因素,但现在它们已经被系统和有效地编入指数。

卡恩说:“这些都不是新想法。我们采用了积极管理的成功部分,并廉价出售。”

“智能测试的积极回报的百分比是多少?”他说。”平均而言,这些因素占活跃回报率的35% . “

如果你提供智能测试回报,你不应该收取主动管理费。

纯阿尔法怎么样?有可能吗?

“投资者需要他们能得到的所有回报,”卡恩说,不管他们是大学捐赠基金还是养老基金。“他们希望从指数化产品、智能beta和纯alpha中获得回报。纯阿尔法只能从积极的管理者那里获得。这必须成为未来主动管理的一个关键点。”

6。投资超回报

ESG投资与可持续发展在欧洲引起了极大的兴趣,在美国和亚洲也越来越受到关注。

Kahn将这种趋势描述为“超过回报的投资”,并说严格来说,它与风险和回报无关,而是别的什么。他把它与效用函数的概念联系起来。

“我们可能都想让我们的产品组合反映出我们自己的特定用途,”他说,“但组合一个适合每个人的产品可能会更困难。”

尽管如此,卡恩认为,投资经理对ESG的信心比积极回报更大。

“ESG的一系列投资非常直接,满足了投资者的许多需求,”他说。“没有烟草、石油和军事防御——,你不需要非常复杂的技术来提供没有这些股票的投资组合。”

ESG的评级可能更复杂。其评级通常由公司报告,可能反映公司的政策而非实际运营。

“这就是ESG和大数据重叠的地方.”卡恩说。“我们可以衡量公司的表现。这可能有点令人困惑。投资者正在寻找一个更微妙的ESG,而不仅仅是排他性的……这可能是一个积极管理的机会。”

大规模定制还有另一个机会。ESG标准可能是主观的,取决于特定的投资者。他们可能希望更多地强调社会正义问题,而不是环境问题,反之亦然。

这些方法能否带来更高的回报并不重要。卡恩说:“我认为这种情况会持续下去。

7。成本降低

考虑到所有这些不利因素,成本已经降低。

Kahn预测,在积极管理的固定收入进一步下降的地方,费用将进一步降低。

Future

Active Management正在演变为基于风险溢价的智能贝塔/因子投资,这与指数投资一样,提供尽可能廉价和可靠的风险敞口,而纯阿尔法投资则基于信息低效。

Kahn认为这些低效率是“罕见的,容量有限且有价值的”,大数据可能会找到它们。然而,大数据不是主动管理挑战的万能锁。

“这不是噱头,”卡恩说但是这并不能保证永久的成功。“(结束)

本文从微信公众号:人民币交易与研究开始。文章的内容是作者的个人观点,并不代表贺勋的立场。投资者应在此基础上自行承担风险。

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